()点评：利益进一步理顺 看好公司长期发展

　　一、事件概述

　　公司于9 月2 日发布公告，拟向包括实际控制人、部分经销商的核心人员设立的珠海华创投在内的几大对象非公开。本次非公开发行股票数量为不超过26,091,081 股，价格为21.08 元/股，募集资金不超过5.5 亿元。募集资金的目的用于营销网络建设项目、生产线技术升级改造项目、洗碗机产品生产建设项目和补充流动资金。

　　二、分析与判断

　　实际控制人股权比例提升，经销商利益深度绑定在本次定增前，实际控制人直接持有公司5.73%的股权。由于参与本次定增，完成后其持股比例将上升到9.29%，通过石河子奋进和石河子九洲两个合伙企业间接持有公司股份从9.43%被稀释至8.79%，但总持股比例仍上升至18%。潘氏家族持股比例也将上升至27%，实际控制人股权比例的上升将有利于公司治理的稳定。

　　核心经销商的参与使整体利益更趋一致。珠海华创投系由华帝股份的部分经销商的核心人员设立的合伙企业，本次定增将认购474 万股。过去两年在公司经销商团队曾出现过不和谐的声音，在新管理层上任以后，通过安抚、产品支持等，经销商团队逐步稳定，本次核心经销商参与公司定增说明利益进一步理顺，团队更趋稳定。

　　募投项目针对性强，公司中短期发展

　　本次募投项目将投向营销网络建设项目、生产线技术升级改造项目、洗碗机产品生产建设项目和补充流动资金，将有效解决公司营销布局、人力成本和未来发展空间几大难题。

　　营销网络方面公司计划通过两年时间八大片区新设华帝专卖店440 间、百得专卖店174 间、KA 卖场739 间，改造升级华帝专卖店200 间；生产改造方面公司将厨卫电器传统生生产线整体改造成为自动化生生产线；洗碗机项目方面公司准备在项目启动后第4 年达产，达产后将年产台式家用洗碗机5 万台、柜式家用洗碗机10 万台、水槽家用洗碗机5 万台。

　　经营管理进一步好转，看好公司长期发展

　　自新管理层上任以来，管理得到逐步优化，尤其在产品、渠道、品牌等方面较为显著：产品方面公司提高产品等级，推出包括智能油烟机在内的多款新品，整体均价水平得到显著提高；渠道方面公司稳定经销商团队，本次定增后将得到进一步理顺；品牌方面公司邀请了代言，华帝品牌价值因此得到进一步升华。除此之外，公司进行了股权激励计划，将员工与公司价值进一步绑定，激发了员工的热情。多项优化措施的推动外加厨电处成长期的行业特征，我们看好公司未来几年的发展。

　　三、盈利预测与投资建议

　　厨电行业处在成长期，行业渗透率仍有较大提升空间；行业市场整体集中度仍然降低、份额提升空间充足。华帝在管理改善的基础上，未来在规模上涨，盈利能力提升方面值得期待。股权激励、经销商持股等更是为这种期待提供了支撑。我们持续看好公司未来发展，预测2016 年至2018 年公司EPS 分别为0.83 元、1.07 元、1.32 元，对应的PE 分别为27 倍、21 倍、17 倍。维持公司“强烈推荐”评级。

　　四、提示：原材料价格波动；终端需求下降；管理磨合（民生证券　马科）

责编：